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　　控制电机及驱动业务优势有望持续凸显，向驱动层产品延伸进展顺利，有望成为业绩新增长点；步进电机差异化竞争助力突破日企垄断，同时有望依托技术、渠道及品牌优势保持龙头地位。【慧博投研资讯】LED控制及驱动业务增长动力主要来源于智能LED照明市场规模扩张及市占率水平的持续提升。（慧博投研资讯）围绕步进电机领域纵深发展，竞争优势有望持续突出。伴随汽车、通信、安防等新兴领域需求增加，预计未来几年步进电机年均出货量增速在9.5%。鸣志依靠“内生增长+外延并购”不断深化技术优势，并依靠定制化竞争路线突破日本品牌垄断优势，其HB步进电机市占率水平已达全球第四。我们认为鸣志在步进电机领域的技术优势、客户粘性及品牌壁垒已经建立，伴随在国内及国外市场的持续开拓，预计其市占率水平将得到持续提升，我们预计2017-2020年HB及PM步进电机业务收入CAGR达到21%。伺服系统空间广阔，有望成为业绩增长新动力。鸣志通过自身积累及收购AMP，掌握伺服核心技术。一方面，伺服业务发展速度较快，预计2018-2020年收入CAGR将在30%左右；另外进军伺服领域是拓展驱动层的重要一步，也是实现运动控制解决方案提供商发展目标的关键一环。进军LED高端市场，全球布局实现稳定增长。伴随智能LED照明渗透率提高，2018-2020年全球LED驱动市场复合增速11.5%。依托深厚的总线控制及产品集成技术为客户提供智能照明整体方案，得到全球知名LED应用商的认可。预计LED业务未来几年收入平均增速在20%左右。

　　我们预测2018-2020年每股收益分别为0.45、0.53、0.60元，A股可比2018年平均PE为34倍，按2018年34倍PE估值，对应目标价15.30元，首次给予增持评级。

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