类别：研究 机构：中信建投证券股份有限 研究员：徐伟 日期：2017-10-16

　　9月25日，披露，拟以不超过3亿元现金收购常州运控电子99.36%的股权，并对剩余0.64%股权具有优先收购权。同时，运控电子同意将首期收购价款中的9000万元（需扣所得税）以竞价买入、大宗交易等方式购买鸣志电器股权，并锁定至2020年6月30日。

　　收购国内第二大步进电机，产品线有较强协同效应

　　常州运控电子是国内仅次于鸣志电器的混合式步进电机（HB）的生产商，在国内安防设、纺织机械应用领域的市占率排名靠前。17年上半年实现营收7533万元，同比增加21.35%；实现扣非归母净利润1086万元，同比增加20.94%。其小机座号系列的HB产品线和和鸣志电器产品线有较强互补性。我们认为，本次外延收购将巩固鸣志电器HB电机的龙头地位，提升产品在国内外HB市场市占率，有利于“电机+伺服+”。

　　自有资金收购+业绩承诺确保业绩

　　本次收购拟但不限于以自有资金出资，预计交易在17年年底至18年年初完成，对17年度业绩不构成重大影响。同时，运控电子的主要股东承诺17、18、19年业绩承诺为净利润分别不低于2450万元、2750万元、2982万元，并确保三年合计净利润不低于8182万元，若该目标能顺利完成，将对18、19两年经营业绩的增长产生积极影响，有利于提升价值，为股东创造更多的投资回报。

　　步进电机龙头地位稳固，FA、智能控制电源发展势头良好

　　鸣志电器占全球步进电机市场的11.6%，全球排名第四（全球排名前十均为日企），我国排名。产品主要为三类步进电机（无刷、步进、伺服电机），技术实力强劲，14年收购AMP，15年收购LINEngineering。在巩固通信、医疗等领域步进电机龙头地位的同时，积极拓展安防等新兴领域。凭借自身优势，同国外共同拓展FA产品领域，如直线运动滑台（电缸）以及智能控制电源领域。当前产能利用率在95%以上，募投项目稳步推进，未来高增长可期。

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