中航机电(002013)2015年第三季度实现营业收入13.99亿元，同比增长2.35%，归母净利润1.68亿元，同比增长231.94%；2015年前三季度实现营业收入44.83亿元，同比下滑9.23%，归母净利润1.88亿元，同比下滑19.24%。投资收益、营业外收入致第三季度业绩放量，预计全年将稳定增长。第三季度业绩的大幅提升源于投资收益4307.64万元，混合式步进电机同比增加329.12%，且营业外收入4045.76万元，较去年同期提高299.68%。此外，我们认为，积极拓展汽车领域的下游高端客户，汽车类产品的盈利能力亦存在一定的提升空间。军品收入占比约为51%，且军品一般具在四季度确认当年收入的特征，我们预计全年业绩将稳定增长。混合式步进电机

　　航空机电龙头，板块整合持续推进，汽车产品下游有望进一步突破。我们测算未来20年航空机电系统市场近万亿，成长空间极广阔。作为行业龙头将持续受益。此外，目前托管机电系统旗下18家，于2014年11月底收购其中5家。未来随中航工业集团资本运作的持续推进，机电板块资产仍存在继续以上市为平台进一步进行整合的预期。此外，由于被收购标的KOKINETIC-SGmbH主营汽车调节机构相关领域的业务，拥有国际高端汽车商的客户储，我们预计，未来汽车产品下游有望进一步突破。

　　增发获国资委批复，员工持股计划提振市场信心。根据方案，本次发行将募集不超过26亿元用于偿还银行贷款，完成后，预计每年将减少财务费用1.56亿元。此外，核心团队通过“机电振兴1号”认购新发股份1055.94万股（认购价格14.48元/股）。我们认为，高管参与增发显示管理层对未来发展的信心，利于充分激发管理层积极性，提升上市管理运营效率。

　　预计2015年-2016年每股收益分别为0.50元、混合式步进电机0.59元。若考虑2015年完成收购并表及增发带来的影响，预计2015-2016年每股收益分别为0.72元、0.82元。参考目前中航工业飞机板块2016年平均约100倍的估值水平，目前价值明显被低估，综合考虑后我们认为2016年的合理市盈率估值应在45倍以上，上调目标价至36.9元，维持“买入”的投资评级。
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