扭转2012年的经营颓势，业绩已进入触底回升通道。上半年实现营业收入13.98 亿，同比增长11.41%；营业利润6090 万，同比增长43.14%。其控股子浙江灯塔电源有限处置老区剩余固定资产，使营业外收入达5768 万，对当期利润总额有近一半贡献。上半年归属于上市净利润为8916 万，同比增长143.83%。 节能政策和城市交通基建投资对部分产品需求有拉动，制造环节的降本增效使经营效率得到提升。下游产品需求整体上呈现有弱复苏态势，本期电机及控制装置、蓄电池、变压器、贸易的收入分别实现-2.19%、4.16%、9.69%、79.24%的增长；其中，高效节能电机、两相步进电机节能配电变压器、高铁牵引变压器等业务均取得较大幅度增长。加强对利润的考核，持续推进制造环节成本优化，本期综合毛利率较去年同期全面提升，电机、变压器、蓄电池三个板块的毛利率分别提升1.44%、7.42%与3.22%。毛利率的改善使营业利润率提升1%。

　　电机业务的发展壮大是的核心战略，在整合海外资产ATB 集团后双方在技术、制造成本、营销网络方面尚有很大的期待空间。在当前三大业务板块中，综合其在业内的地位和积累优势以及发展潜力，两相步进电机电机业务是管理层正在聚焦和加大资源投入的板块，并适度收敛前几年的多元化扩张路径。已基本完成整合海外资产奥地利ATB 集团的重大资产重组，共计向卧龙舜禹投资发行股份4.23 亿股，总股本扩张到11.11 亿股。未来在提升技术实力、两相步进电机拓展产品应用领域和下游市场覆盖、优化制造成本等均值得期待。

　　我们按照收购ATB 后的业绩增厚以及股本扩张来测算，预计2013-2015 年EPS 分别为0.34、0.39、0.46 元，对应PE 分别为19、17、14 倍。借助收购欧洲电机品牌聚焦做大做强电机主业的战略在逐步清晰化，历史上的收购整合能力也被市场所认可，后续的整合效应值得跟踪和期待，维持谨慎推荐。
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